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邓婷:银行理财子公司对信托的影响

  发布时间:2019-11-07 18:41:35

金融子公司的投资范围和资金使用可以与信托相比。

信托业资产规模的增长离不开银行的合作。在分业经营的金融体系下,信托具有投资范围广、资金使用灵活的优势。它既可以作为创造非标准资产的主体,也可以作为股票、债券等标准化资产的投资渠道。这使得信任和银行在业务上具有天然的互补性。信托公司和银行在财务管理、银行间投资、财富管理等领域有多层次的资金和资产合作。这种合作已经成为信托业发展的重要支撑之一。近年来,随着中国建设银行、工商银行、交通银行、中国银行、农业银行等银行金融子公司的开业,以及多家银行批准建立金融子公司,银行金融子公司正式进入历史阶段。作为银行财务管理中诞生的一种全新的资产管理机构,金融子公司的发展对未来银信合作信托公司的业务会带来什么影响?要回答这个问题,首先,我们需要了解金融子公司的特点,并将它们的职能与信托公司进行比较。根据《商业银行金融分支机构管理办法》,金融分支机构与母银行体系下以前的金融业务分支机构相比有以下五大优势。

首先,财富管理子公司获得了独立法人地位。可以采用更加灵活的组织结构、激励机制和风险决策系统,构建独立、全流程的资产管理业务系统,实现更加专业化的运营。同时,独立法人资格还将使金融子公司在产品开户、产权登记和法律诉讼方面享有与其他资产管理机构同等的地位,这将有助于银行金融子公司平等参与资产管理市场的竞争。

其次,金融子公司可以同时进行公开发行和私募发行。目前,在我国资本管理市场上,只有金融子公司和少数证券公司可以在同一主体下进行公开发行和私募发行,而信托公司和基金子公司只能进行私募发行。理财子公司公开发行产品的销售起点可低至1元。这一门槛明显低于此前的5万元,也低于新的银行理财条例要求的1万元起点。大幅降低投资门槛将有助于吸收更多闲置资金。

第三,扩大投资范围,不限制个别产品的非标准投资额。公开发行融资主要以标准化资产投资为基础,可以直接投资于股票或适当投资于非标准化债权资产,但不得投资于非上市企业的股票。理财产品的私募有广泛的投资。它不仅可以直接投资债券和股票,还可以投资非标准债权和非上市企业股权资产。就非标准投资额度而言,只控制总量,即所有金融产品投资非标准债权资产的余额在任何时候都不得超过金融产品净资产的35%,但单个产品的非标准债权投资规模不受限制。公开发行也可以投资于非标准债权资产,这是银行融资优于公开发行基金的一个主要优势。

第四,金融子公司可以发行私募分类金融产品。这意味着银行私人融资产品可以采用更灵活的交易结构设计,如信托产品,以满足具有不同风险和回报偏好的投资者的需求,这将增强金融子公司开展私人融资业务的竞争力。

第五,理财产品销售渠道进一步放开。银行业子公司可以通过存款银行金融机构或者中国保监会批准的其他机构销售金融产品。首次购买理财产品的投资者在扩大委托资格范围的同时,放宽了面对面签约的要求,有利于促进理财产品的网上销售。

由此可见,公开发行和非标准债权资产公开发行是银行财务管理相对于信托的一大优势。从投资范围和资金利用的角度来看,除了直接贷款,财务管理子公司几乎可以与信托相媲美。此外,财富管理子公司依靠母银行在整合客户、渠道、资产和资源方面的固有优势。如果赋予其灵活的市场化运作机制,财富管理子公司必将成为未来资产管理市场中最强大的力量。其发展产业也将对包括信托在内的同行资产管理机构产生直接影响,并可能导致资产管理市场竞争格局的变化。

信托公司与金融子公司在资产管理方面的竞争将全面升级。

在金融子公司成立之前,银行财务管理和信托公司更加合作和互补。这主要是因为银行财务管理主要以公开发行为基础,主要满足低风险偏好客户的财务需求。产品具有低风险、低收入的特点,以短期产品为主。这明显不同于信托产品和客户群的风险回报特征。此外,为了提高投资组合回报和分散风险,银行通常需要通过信托和资产管理投资于非标准的债权资产。银行财务管理与信托公司之间的合作大于竞争。金融子公司成立后,作为独立的资产管理机构,其投资范围和资金运用与信托基本相同,这将对传统的银贷合作模式带来不同的影响。

首先,银行渠道服务将首当其冲。金融子公司管理的金融产品可以直接投资于非标准债权和未上市股权等资产。根据新资产管理条例的精神,预计今后他们可以直接办理抵押登记,而不是完全依赖其他资产管理产品载体。此外,理财子公司还可以直接投资股票、债券等标准化资产,并可以发行私募结构性产品。信托作为银行标准化资产投资渠道的价值被显著削弱,这将进一步降低银行信贷渠道业务的合作需求。

其次,融资信托将在资产和客户层面面临更激烈的竞争。金融子公司在遵守非标准总量控制的前提下,可以发行投资于单笔非标准资产的民间融资产品,这将直接与传统的融资信托产品竞争。依托银行集团背景,理财子公司不仅在客户、筹资和成本方面具有优势,在资产收购方面也具有优势。由于私募股权融资产品和信托在资金使用范围和方式上的普遍趋同,未来在高端私募股权融资市场,金融子公司和信托公司之间对于高端客户的竞争将非常激烈。

第三,信任和银行的产品销售合作将受到影响。本行私人银行部门是代销信托产品的主要渠道。2018年,招商银行代销信托产品3223亿元,兴业银行代销信托产品528亿元。金融子公司成立后,由于金融子公司可以直接发行与传统融资信托同质的私人融资产品,本行私人银行将优先销售金融子公司的产品。此外,银行在佣金基础上销售的相当一部分信托产品仅作为渠道。在未来,信托公司可能会被银行自己的金融子公司取代,取代银行的主要资产托管业务,除非信托公司自己控制这些资产。

然而,银行和信托公司在未来的许多方面仍然可以合作和互补。由于公开发行融资一般是组合投资,非标准资产只是其配置的一部分,银行融资的非标准投资总额受不超过融资产品余额35%的比例限制,未来公开发行融资产品仍将直接通过信托等结构性载体而非代表产品的管理者进行融资,因此银行信贷渠道业务仍有空间,信托公司也可以在自己的积极管理下向银行提供非标准产品进行投资。此外,由于非标准债权投资在条款上不能错配,银行配置标准化资产的需求增加,信托可以通过资产证券化进行非标准转换,为银行创造标准化资产。在财富管理和私人银行领域,信托公司可以在家族信托和非标准资产配置方面与银行合作。

信托公司应从四个维度构建差异化竞争优势

虽然我行的财务管理子公司是“千里眼”,信托的制度优势已经弱化,但幸运的是,中国的资产管理市场足够大,未来仍有巨大的增长潜力。只要资产管理机构有自己的核心竞争力和品牌优势,就能获得发展空间。信托公司经过多年市场化运作,积累了一定的优势,如高度市场化运作、灵活的组织结构和激励机制、较强的市场适应性、丰富的非标准资产和客户资源、专业的控风经验积累。目前,该行业不仅有综合性信托公司,还有精品公司,它们在几个子领域建立了差异化优势。未来,信托公司可以与金融子公司进行差异化竞争,实现可持续发展。新资产管理条例的实施和金融子公司的发展,必将迫使信托公司加快转型,提高自身技能。与此同时,也将加剧信托公司之间的分工,头部效应越来越明显,行业集中度显著提高。面对这一挑战和趋势,信托公司需要围绕信托的起源在四个主要领域建立竞争优势。

一是创造强大的产品力量。产品和品牌是资产管理机构之间竞争的核心。依托专业的资产管理能力,构建具有不同风险、收益、期限特征、层次和特征的产品线,是其在资产管理市场中确立地位的关键。如果我们不能持续地为客户创造价值和实现增值,如果我们的产品缺乏竞争力,我们就不能建立一个好的品牌和有效地扩大所管理的资产规模。过去,信托公司所走的资本管理之路是不规范的,这是信托业适应经济发展和市场需求的结果。在中短期内,基于过去的资源、能力和客户积累,信托公司未来仍将专注于固定收益产品,并巩固其在非标准融资产品中的独特优势。然而,从长期来看,在去杠杆化和严格监管的环境下,非标准债权融资业务呈现出风险增大、收益递减和优质资产日益稀缺的特点,其发展瓶颈不容忽视。考虑到直接融资比重上升的大趋势,信托公司应积极从融资业务向投资业务转型,扩大产能循环,将非目标投资优势延伸到股权和债券领域,挖掘资本市场周围的“固定浮动”资产,打造“固定收益”产品线。产品能力对应于资产方面,即资产获取能力、资产管理能力、资产配置能力和风险控制能力。在新资产管理法规统一资产管理产品监管标准、打破现行汇率、要求资产管理产品股权管理的背景下,信托公司迫切需要进一步提升专业管理能力,打造核心竞争优势。

二是整合资源,实现更强的投资银行功能。投资银行的本质是提供中介服务,使资金与资产相匹配,并从交易中赚取佣金。信托公司实际上在发行集体信托中扮演着匹配金融家和投资者的中介角色。与其他资产管理机构不同,信托公司不仅可以对金融市场上已经存在的标准化资产进行组合投资,还可以通过股权、债权、夹层等方式直接为实体经济提供融资。他们可以独立获得资产和创造产品。信托公司不是简单意义上的资产管理机构,而是具有投资银行职能的资产管理机构。在过去的十年里,信托公司将私人投资银行和资产管理两种功能完美结合,从而获得了“工业投资银行”的称号。经过十多年的经验,信托公司已经成为一支精通各种非标准融资方式和交易结构的全能战斗力量。今后,信托公司应在满足企业无法通过银行和资本市场解决的融资需求的基础上,继续发挥自身优势,在社会融资体系中发挥有益的补充作用。虽然后续的理财子公司可以模仿信托公司的商业模式,但考虑到理财子公司刚刚起步,清理现有业务的任务很重,清理新的业务流程、决策机制、人力储备和经营理念的改变需要时间,短期内信托公司的压力应该相对较小。信托公司应抓住这一机遇,提高自身技能,增强资源整合能力和积极参与,加快从单纯提供债务融资向提供债权、股权、债转股、夹层和资产证券化等综合融资解决方案的转变。值得注意的是,2018年,部分信托公司成功获得银行间市场非金融企业债务融资工具承销资格,为信托公司开展公开发行投资银行业务打开了一扇窗口。此外,中国证监会批准两家信托公司开展资产支持证券业务试点,为信托公司转让资产支持票据(abn)以外的非标准资产开辟了直接路径。未来,信托公司将拥有更加丰富的工具组合,可以通过股权、债权、债转股、资产证券化等方式实现投资与贷款、非标准与标准、一级与二级、公开发行与私人投资银行的联动。在满足企业多元化融资需求的同时,信托公司还将为机构客户创造符合其风险、回报和流动性偏好的资产,并成为专业的机构资产管理者。

第三是依靠产品和账户形成全面的财富管理优势。信托公司不仅具有投资范围广、集成多种产品的优势,还拥有具有特殊功能的信托账户。目前,在金融机构账户中,银行账户可以用于转账、支付、财务管理和融资,这些功能强大但不具备财富继承功能。证券账户仅具有财务管理功能;信托账户不仅可以管理财务,还可以为客户提供各种其他物业管理服务。信托公司以单一信托账户为载体,可以为客户提供资产配置服务,包括风险评估、资产配置建议、产品认购、赎回和更新、估值和清算、信息披露、受益权转让、账户分析等。实现现金管理、准固定收益、固定收益、股票投资、私募股权、对冲基金等多经理多资产产品的一站式配置。此外,依靠系统的优势,信托账户还可以帮助客户实现财产风险隔离、财富分配和财富继承的目标。未来,信托公司可以通过创建专项资产配置账户、家庭信托等产品,充分发挥产品和账户的优势,创新和优化理财服务的内容和模式,为客户提供全方位、全面、个性化的理财体验。

第四是深入挖掘信任的来源,突出信任的特征。信托是以信托财产为中心,旨在实现信托目的的财产管理制度。信任的目的可以是财务管理,但不限于财务管理。除财务管理外,信托还可以提供物业交易管理服务,实现物业转让。信托的服务功能以信托财产的独立性为前提,以信托账户为载体。其服务内涵包括开户/设立、估价核算、财产托管和登记、交易执行、风险监控、信息披露、权益登记和分配、支付、清算/结算、合同托管等多种财产管理和经营服务。目前,我国信托公司体现服务宗旨的功能尚未得到充分探索。虽然信托公司开展的交易管理业务也属于委托服务业务,但在新资本管理法规去杠杆化、去嵌套化和统一监管的趋势下,这种简单、低附加值的交易业务未来将逐渐衰落。信托公司回归受托服务来源的方向应该是能够反映受托人价值、具有更可持续发展前景、能够大规模开展的服务信托服务,如家庭信托、证券信托运营服务、资产证券化、企业年金、消费者信托、养老信托、预付款信托、员工持股、教育信托、支付结算服务信托等。信托公司应充分发挥信托制度的优势,创新服务内容和模式,加强不同生命周期客户对物业管理的参与,真正体现信托作为一种制度安排的普遍性。未来,服务功能将是与金融子公司、证券交易商和其他资产管理同行竞争时的信任特征。依托服务功能的深入发展,信托公司可以为客户提供其他资产管理和财富管理机构无法提供的个性化服务,与主要资产管理业务形成联动,建立自身的竞争优势。

本文来源于《中国金融杂志》

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